企業品質的高低與買進價位，直接影響了投資者的長期報酬，筆者所認為的優質企業一般具有下列多種特性(符合愈多愈好)：
- 高「再投資」資本報酬率
- 高自由現金流量
- 優於平均的成長機會
- 不易複製的競爭優勢
- 低度景氣循環
- 幾年後就消失的風險低
當然應該還有其他重要的特性是我沒提到的，不過大致這樣就足夠研究了，通常符合這些條件的優質企業，其股價不會太低，所以在價格與品質上要怎麼去取捨就要看個人較看重哪一方面。
我想大部份的投資人會同意：優質的經營團隊能最大化公司的長期獲利。但是卻很少人會去關心經理人的資本配置成效，如果你買股票的當下只是等下季EPS公告後要賣出，那麼經理人怎麼胡搞資本配置就不關你的事，但是如果你像我一樣買進後希望至少持有5年以上，那麼資本配置就會很重要，好的資本配置者會去尋找能最大化長期經風險調整後的報酬，也就是他們的思考是偏向企業主的，而不是專業經理人，專業經理人的目標往往是想把公司變大，企業主則專注在增加每一股的價值。如果有優於平均的成長機會，公司新增的資本就有高的投資報酬率，配息率不用太高；如果沒有好的成長機會，公司應該配發高額的現金股利或買庫藏股註銷，否則長期下來會拉低公司的資本報酬率。
只要一間公司經營成功，能創造高的資本報酬率，就會有其他公司企圖來複製這種成功模式，通常最明顯的保護是專利，使公司確保在一段時間內維持獨佔，可惜的是這樣的優勢太顯而易見了，所以股價往往已反應這種優勢了，另外，品牌、高轉換成本、規模經濟也是很值得注意的競爭優勢(有很多書都有介紹這方面)，不過隨著投資經歷虛長，愈來愈覺得最持久的競爭優勢是「企業文化」，你可能會認為玉山金控的「顧客導向、服務態度、團隊精神」、南僑的「人事財務公開、唯一且第一、永續經營」或台積電的「專注專業積體電路製造服務本業、客戶是夥伴、兼顧員工福利與股東權益」很容易複製，其實不然，這樣的護城河經常都沒有反應在股價內，換句話說，你可以免費買到這些優質公司的企業文化。
對價值型投資人而言，最理想的情況是：某間公司目前的資本報酬率只有中等水準，市場對它也沒抱多大指望所以股價偏低，但其實它的再投資報酬率很高，有機成長的機會很多，且具有獨特的企業文化，買進持有這間公司，每年股利再加碼，長期報酬率會相當好。
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