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在股市裡沒有明確的因果關係,理論與實際經常存在差距,真實常被扭曲而預期並不總是反應事實。市場更像是生物系統,有各種交互作用發生,不論是在基因、蛋白質或是細胞之間,而且許多反應也會受到環境影響,而產生正回饋或負回饋,也就是說有時股價連續上漲/下跌的原因就是因為股價連續上漲/下跌,此外,金融圈對特定事件或產業的預期也會決定股價表現。

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在與一些投資先進的交流中發現,較少人對大型股有興趣,討論都集中在中小型股上,可能大家的想法是:大型股已經有太多人追蹤,而中小型股較冷門,因此個人投資者在中小型股上較有優勢,較有機會在股價反應前先取得別人不知道的資訊,對價值型投資人而言,這些資訊可能存在於財報、管理階層、供應商等,但在現今這樣資訊便利的市場上,這種策略的效果還能像早期那麼好嗎?

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巴菲特曾受邀到哥倫比亞大學教授Bruce Greenwald的課堂上發表演講,有人對巴菲特提出一個問題:「你的秘訣是什麼?」巴菲特拿出一疊文件說:「一星期500頁的閱讀」「每個人都做的到,這就像複利增加你的知識一樣,但很少人會去做。」

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長期持有一檔股票有沒有可能給你100倍的報酬?

如果該股票的年複合報酬率"只有"14%,那你至少要持有35年才能增值100倍;但如果年複合報酬率提高到26%,則"只要"持有20年就可以達成目標。不論各種利多利空,按兵不動20年,有多少人能辦得到? 巴菲特的波克夏(BRK)從1965年開始算起,只花了19年即增值100倍,若某人在1965年投資BRK 10萬元且繼續持有至2015年,股票會增值18000倍,也就是10萬元會變成18億,難怪愛因斯坦會說:「複利,是世界第八大奇蹟。」

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投資(以下專指股票)是不是一種工作? 能否作為一門職業? 相信大部份人的答案是偏向否的。什麼是工作? 劍橋詞典是這麼定義的:"an activity that a person uses physical or mental effort to do, usually for money",也就是說「工作」是指"透過腦力、勞力以換取收益的活動",investing(投資)的本義與investigation相關,有調查的意思,那調查的目的是什麼? 為了報酬,不論是直接或間接,現在或未來,如此看來投資應當可視為工作。

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企業品質的高低與買進價位,直接影響了投資者的長期報酬,筆者所認為的優質企業一般具有下列多種特性(符合愈多愈好):

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預期美國將要升息,外資就把大批的錢搬來搬去,用100元去賺1元(舉例),不斷買進賣出,這邊賺一點那邊賺一點,說不一定一天可以湊個10元,除了製造大波動及預言家外,對企業價值有何影響? 

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要怎麼判斷投資經理的績效表現? 最直接的方式就是看其投資組合淨值與大盤指數的年複合報酬率,誰高誰低? 而且比較期不能低於五年(十年、二十年以上更好),巴菲特每年就是這樣在呈現他一年的工作表現讓合夥人或股東明瞭(如下圖),除此之外,若能在熊市時勝過大盤,在牛市時跟上大盤,則更是具有alpha的優質表現。

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「價格是你付出的,價值是你得到的。」Buffett於波克夏2008年致股東信裡提到這句話。投資股票就是投資事業,我們付出某個價錢買下某間公司的股票後,未來就有權利獲得該公司盈餘的分配,投資價值主要來自於企業的資產與獲利能力,及它們所能帶來的現金流量,如果我們能用較低的價格來買進,就能以較少的錢獲得更多的價值,預期投資報酬率也就愈高。

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如果你現在極度因惑、痛苦、無助、擔憂或害怕,可以想想以下這句話。

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其實差不多…

 

TWvsSP500  

上圖是2003~2014年台加權指數(blue)與美S&P500(red)的比較(不含股息)

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空頭或許有能力壓低股票的價格,但卻沒辦法減少股利的發放。

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雖然傳統上許多專家學者認為利率上升會壓縮股票本益比,但事實上並不完全是這麼一回事,這可以分成2種情況來看:高通膨低通膨

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最近隨著股市大跌1000點,觀察到一些現象:

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雖然事實上股市已持續收復了2008年金融海嘯的失土,一般投資人卻愈來愈神經兮兮,當然謹慎小心總是好的,不過不論是散戶或法人對「損失趨避」的傾向已經有點過頭了,他們愈來愈害怕波動,對持股的調整也更頻繁,為了減少短期波動事實上卻損害了長期獲利,因為短期波動無法指示你長期波動程度,你以為一、二個月的大漲/大跌就意味著未來半年、一年也會大漲/大跌,這是錯誤推論

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