長期持有一檔股票有沒有可能給你100倍的報酬?
如果該股票的年複合報酬率"只有"14%，那你至少要持有35年才能增值100倍；但如果年複合報酬率提高到26%，則"只要"持有20年就可以達成目標。不論各種利多利空，按兵不動20年，有多少人能辦得到? 巴菲特的波克夏(BRK)從1965年開始算起，只花了19年即增值100倍，若某人在1965年投資BRK 10萬元且繼續持有至2015年，股票會增值18000倍，也就是10萬元會變成18億，難怪愛因斯坦會說：「複利，是世界第八大奇蹟。」
巴菲特在致合夥人信中曾提到「複利的喜悅」，他舉了三個例子：
第一，如果伊沙貝拉女王不要資助哥倫布三萬元去發現新大陸，而是把這筆錢投資在別的地方，並以4%的年複合報酬率成長，到了1963年，三萬元將變成2,000,000,000,000 (二兆元)。
第二，法國法蘭西斯一世在1540年付了4000ecus向達文西買下「蒙娜麗莎的微笑」，這幅畫到了1964年大約值2萬元美金，如果法王好好守住這筆錢不要買畫，而是去找個稅後6%報酬率的投資案，那現在這4000ecus將成長為1,000,000,000,000,000,000美金 (quadrillion)，那些爭論購買藝術畫作也是投資的人現在可以安靜了。
第三，曼哈頓的印地安人以24元把整個島賣給Peter Minuit，Minuit得到的土地面積約621,688,320平方呎，以1965年的合理價每平方呎20元來估算，這座島的市價為12,433,766,400元(約125億)，就金額來看，或許是一筆不錯的買賣，但印地安人當初只要有6.5%的年複合報酬率來增值這24元，Minuit就笑不出來了，因為經過338年這24元會變成420億，而且如果他們再多擠出個0.5%湊到7%報酬率，現值將會是2050億。巴菲特說很多人常以短期思維來看待自己的投資，他建議大家看看這個複利表，這個表顯示10萬元以不同報酬率複合成長後的「獲利」：
| 4% | 8% | 12% | 16% | |
| 10年 | 48,024 | 115,892 | 210,584 | 341,143 |
| 20年 | 119,111 | 366,094 | 864,627 | 184,606 |
| 30年 | 224,337 | 906,260 | 2,895,970 | 8,484,940 |
所以你要嘛就活久一點，不然就得提高你的報酬率，因為些微的報酬率變化就會對投資的成功有巨大的影響，而且這種影響會隨著時間拉長而擴大。
話說回來，台股有沒有增值100倍的股票? 如果只看近20年的資料，似乎是沒有公司有這樣的績效表現(有一家很接近)，那退而求其次，有沒有增值10倍以上的股票呢? 有!
| ID | Name | Start Year | Duration (Yr) | Accumulated Return (%) | CAGR (%) |
| 1476 | 儒鴻 | 2001 | 15 | 9472% | 35.50% |
| 1707 | 葡萄王 | 2001 | 15 | 7015% | 32.90% |
| 9914 | 美利達 | 2001 | 15 | 4402% | 28.90% |
| 5904 | 寶雅 | 2002 | 14 | 3944% | 30.20% |
| 3008 | 大立光 | 2002 | 14 | 3606% | 29.40% |
| 2207 | 和泰汽車 | 2001 | 15 | 3558% | 27.10% |
| 1227 | 佳格 | 2001 | 15 | 3506% | 27.00% |
| 1565 | 精華光學 | 2004 | 12 | 3285% | 34.10% |
| 9951 | 皇田 | 2008 | 8 | 3192% | 54.80% |
| 4401 | 東隆興 | 2001 | 15 | 2612% | 24.60% |
| 1702 | 南僑 | 2000 | 16 | 2433% | 22.40% |
| 2105 | 正新 | 2001 | 15 | 1848% | 21.90% |
| 2106 | 建大 | 2001 | 15 | 1775% | 21.60% |
| 4105 | 東洋藥品 | 2001 | 15 | 1762% | 21.50% |
| 9921 | 巨大 | 1995 | 21 | 1760% | 14.90% |
| 9910 | 豐泰 | 2000 | 16 | 1612% | 19.40% |
| 1723 | 中碳 | 1999 | 17 | 1505% | 17.70% |
| 1537 | 廣隆光電 | 2005 | 11 | 1398% | 27.90% |
| 1232 | 大統益 | 1999 | 17 | 1396% | 17.20% |
| 4126 | 太醫 | 2005 | 11 | 1357% | 27.60% |
| 5903 | 全家 | 2002 | 14 | 1300% | 20.70% |
| 6230 | 超眾科技 | 2008 | 8 | 1230% | 38.20% |
| 2330 | 台積電 | 1998 | 18 | 1208% | 15.40% |
| 1216 | 統一 | 2001 | 15 | 1185% | 18.60% |
| 1558 | 伸興 | 2008 | 8 | 1179% | 37.50% |
| 1580 | 新麥 | 2008 | 8 | 1148% | 37.10% |
| 2317 | 鴻海 | 1998 | 18 | 1124% | 14.90% |
| 8109 | 博大 | 2005 | 11 | 1123% | 25.60% |
| 2395 | 研華 | 2001 | 15 | 1107% | 18.10% |
| 1323 | 永裕 | 2001 | 15 | 1025% | 17.50% |
(註1：以2016年12月9日收盤價計算)
(註2：以當年最低價為買價)
(註3：篇幅有限，只略列出30家公司)
(註4：過去報酬不代表未來)
(Disclosure：筆者持有上述部份公司股票)
這些公司現在幾乎都是各產業的龍頭，平均漲幅24.36倍(中位數16.86倍)，所需時間約15年，其中66.7%是傳產股，20%是電子股，13.3%是生醫(製藥、保健、醫材)相關類股，如果在2001年以600萬等比例買進這30間公司，每年股息再投入持有至今，這筆錢很有機會增值為1億~1.5億。但千金難買早知道，有些公司當年的股價甚至不到10元，在不確定該公司會不會下市的前提下，會投資它的機率不高。此外，我們不可能買在歷史最低點，所以這樣的績效是要打折扣的，但即使把增值倍數降為15年10~15倍(年複合報酬率16.7%~20%)，這樣的表現應該也夠讓多數人安享晚年了。
要獲得高報酬不只是找出這些公司，你也必需買在評價偏低的時候，有些公司就只有在某一年的一段時間內會有這樣的機會，那樣的低價錯過後，10倍的增值就無法實現，例如上表某家公司當年出現5塊多的歷史低點，買到持有至今就有10倍的獲利，但以當時那幾年的財務表現，價值型投資人是不太可能去介入的。有的公司卻長達9年的時間，不論你是用當年的最低價或最高價買進，持有至今最少也增值12倍以上，這9年每年的ROE都高於15%，毛利率逐年成長，最高本益比只有13倍，每年都有10倍以下本益比買進的機會，現在本益比已經40倍了，過去10年稅後淨利的年複合成長率20%，這是增值100倍股的典型特性：獲利成長+本益比倍數成長。另外，這些公司的平均董監持股比例大於20%，且只有2家低於10%，顯示經營團隊是和外部股東站在同一條船上，這會增加你抱股的信心，因為大家是合夥關係，有共同的利益。
要如何找到未來的10倍~100倍股? 我想這沒有必勝的公式，你只能提高自己的勝率，再加上一些運氣。至少這些公司必需具備護城河，以確保成長能持續且加大，有穩定的營運歷史，長期展望良好，買進價位要有足夠的安全邊際，投資人要有耐心長期持有，別怕沒事做。為什麼這些年國際上很多意外的事情發生，例如英國脫歐、川普當選等，有本書提到一個觀點：「因為大家覺得無聊，唯恐天下不亂。」所以很多人會做一些事來避免無聊打發時間，他們期待有「大事」發生，創造出各式各樣的黑天鵝，可惜都品種不良，顏色不純，英脫三天反應完畢，美國總統大選3小時止跌反彈，現在美股還創新高。在投資上，很多人也經不起無聊，他們因為一家公司可預期的未來而感到無聊，偏偏這些令人感到無聊的公司，正好是巴菲特偏好的股票類型。
巴菲特曾指出：「如果一家公司的股東權益報酬率令人滿意，經營團隊能幹又正直，市場也未過度高估這間公司，那我會很樂意無限期地持有這家公司的股票。」如果有人在15年前根據這樣的原則來投資，我相信上述那30家公司至少有10家可以持有到今天。不過這不代表這是最適合台股的投資方式(但可能適合某些人)，台股沒有資本利得稅，受景氣循環影響大，或許搭配一些彼得林區的方式更好，事實上的確有人以低買高賣的方式，在15年增值40倍以上，買進持有組只有在當年選到儒鴻與葡萄王的人，其報酬率才有可能勝過他，不然就要比誰活得久了。(Run, Forrest, Run!) (FB專頁)
留言列表
