FRD的研究室

我什麼都讀：企業年報、10-K報表、10-Q報表、傳記、歷史書，每天還要讀五份報紙。在飛機上，我會閱讀椅背後的安全指南。閱讀是很重要的。這麼多年來，是閱讀讓我致富。(Warren Buffett)

最近國際與社會又有很多占據頭條的新聞報導出現，使得資本市場似乎也跟著開始不平靜，各種網路財經專家的"前瞻"看法紛紛出籠，近期事件再度成功扮演擾動人心的角色，試問自己，這些事件是否使公司內在價值大幅下修? 亦或者你擔憂的只是明天股價會不會跌?

在股市裡沒有明確的因果關係，理論與實際經常存在差距，真實常被扭曲而預期並不總是反應事實。市場更像是生物系統，有各種交互作用發生，不論是在基因、蛋白質或是細胞之間，而且許多反應也會受到環境影響，而產生正回饋或負回饋，也就是說有時股價連續上漲/下跌的原因就是因為股價連續上漲/下跌，此外，金融圈對特定事件或產業的預期也會決定股價表現。

在與一些投資先進的交流中發現，較少人對大型股有興趣，討論都集中在中小型股上，可能大家的想法是：大型股已經有太多人追蹤，而中小型股較冷門，因此個人投資者在中小型股上較有優勢，較有機會在股價反應前先取得別人不知道的資訊，對價值型投資人而言，這些資訊可能存在於財報、管理階層、供應商等，但在現今這樣資訊便利的市場上，這種策略的效果還能像早期那麼好嗎?

巴菲特曾受邀到哥倫比亞大學教授Bruce Greenwald的課堂上發表演講，有人對巴菲特提出一個問題：「你的秘訣是什麼?」巴菲特拿出一疊文件說：「一星期500頁的閱讀」「每個人都做的到，這就像複利增加你的知識一樣，但很少人會去做。」

長期持有一檔股票有沒有可能給你100倍的報酬?

如果該股票的年複合報酬率"只有"14%，那你至少要持有35年才能增值100倍；但如果年複合報酬率提高到26%，則"只要"持有20年就可以達成目標。不論各種利多利空，按兵不動20年，有多少人能辦得到? 巴菲特的波克夏(BRK)從1965年開始算起，只花了19年即增值100倍，若某人在1965年投資BRK 10萬元且繼續持有至2015年，股票會增值18000倍，也就是10萬元會變成18億，難怪愛因斯坦會說：「複利，是世界第八大奇蹟。」

投資(以下專指股票)是不是一種工作? 能否作為一門職業? 相信大部份人的答案是偏向否的。什麼是工作? 劍橋詞典是這麼定義的："an activity that a person uses physical or mental effort to do, usually for money"，也就是說「工作」是指"透過腦力、勞力以換取收益的活動"，investing(投資)的本義與investigation相關，有調查的意思，那調查的目的是什麼? 為了報酬，不論是直接或間接，現在或未來，如此看來投資應當可視為工作。

以前看過的一本書，書名是"The Aggressive Conservative Investor"，作者是Martin J. Whitman與Martin Shubik，其中Whitman這位老先生有豐富的投資組合管理經驗，年紀比巴菲特還大，可能觀念上也更老派，他是Third Avenue Management的共同創辦人，已經於2012年退休了。          

企業品質的高低與買進價位，直接影響了投資者的長期報酬，筆者所認為的優質企業一般具有下列多種特性(符合愈多愈好)：