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巴菲特曾受邀到哥倫比亞大學教授Bruce Greenwald的課堂上發表演講,有人對巴菲特提出一個問題:「你的秘訣是什麼?」巴菲特拿出一疊文件說:「一星期500頁的閱讀」「每個人都做的到,這就像複利增加你的知識一樣,但很少人會去做。」

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長期持有一檔股票有沒有可能給你100倍的報酬?

如果該股票的年複合報酬率"只有"14%,那你至少要持有35年才能增值100倍;但如果年複合報酬率提高到26%,則"只要"持有20年就可以達成目標。不論各種利多利空,按兵不動20年,有多少人能辦得到? 巴菲特的波克夏(BRK)從1965年開始算起,只花了19年即增值100倍,若某人在1965年投資BRK 10萬元且繼續持有至2015年,股票會增值18000倍,也就是10萬元會變成18億,難怪愛因斯坦會說:「複利,是世界第八大奇蹟。」

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投資(以下專指股票)是不是一種工作? 能否作為一門職業? 相信大部份人的答案是偏向否的。什麼是工作? 劍橋詞典是這麼定義的:"an activity that a person uses physical or mental effort to do, usually for money",也就是說「工作」是指"透過腦力、勞力以換取收益的活動",investing(投資)的本義與investigation相關,有調查的意思,那調查的目的是什麼? 為了報酬,不論是直接或間接,現在或未來,如此看來投資應當可視為工作。

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企業品質的高低與買進價位,直接影響了投資者的長期報酬,筆者所認為的優質企業一般具有下列多種特性(符合愈多愈好):

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1962年1月24日

"從我們對各種投資運作的描述,大家應該可以知道我們是很保守地在建構投資組合,幾年前許多人認為他們是很保守的,因為他們只買政府公債,結果許多債券都大幅眨值,而且其中大部份都無法使買家維持或增加實質購買力。"

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又一篇,不過別期待這種發文頻率會持續…

1959年2月11日

為了讓你們更了解我們經營的方式,我想回顧1958年的某筆投資案。去年我曾提到我們當時最大的持股佔了合夥事業總資產10~20%,我那時指出如果股價下跌或是保持穩定對我們是有利的,這樣才有助於我們建立更大的部位,也許部位變大後能使我們在牛市的績效能持續跟上大盤。

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今年參加某家股東會後,聽朋友說對這方面的主題有興趣,不妨繼續寫寫,所以今天終於生出一篇。

從這封信的內容可以知道,巴菲特對「預測市場」的看法,50年不變。

以下為1966年7月12日致合夥人信的部份翻譯:

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預期美國將要升息,外資就把大批的錢搬來搬去,用100元去賺1元(舉例),不斷買進賣出,這邊賺一點那邊賺一點,說不一定一天可以湊個10元,除了製造大波動及預言家外,對企業價值有何影響? 

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要怎麼判斷投資經理的績效表現? 最直接的方式就是看其投資組合淨值與大盤指數的年複合報酬率,誰高誰低? 而且比較期不能低於五年(十年、二十年以上更好),巴菲特每年就是這樣在呈現他一年的工作表現讓合夥人或股東明瞭(如下圖),除此之外,若能在熊市時勝過大盤,在牛市時跟上大盤,則更是具有alpha的優質表現。

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