要怎麼判斷投資經理的績效表現? 最直接的方式就是看其投資組合淨值與大盤指數的年複合報酬率,誰高誰低? 而且比較期不能低於五年(十年、二十年以上更好),巴菲特每年就是這樣在呈現他一年的工作表現讓合夥人或股東明瞭(如下圖),除此之外,若能在熊市時勝過大盤,在牛市時跟上大盤,則更是具有alpha的優質表現。

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「價格是你付出的,價值是你得到的。」Buffett於波克夏2008年致股東信裡提到這句話。投資股票就是投資事業,我們付出某個價錢買下某間公司的股票後,未來就有權利獲得該公司盈餘的分配,投資價值主要來自於企業的資產與獲利能力,及它們所能帶來的現金流量,如果我們能用較低的價格來買進,就能以較少的錢獲得更多的價值,預期投資報酬率也就愈高。

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做了近 7 年的財務長,我(Patrick Pichette)要從Google退休了,為的是多陪陪家人。對,我知道你們都聽過那條線。我們都為工作付出太多,我當然也是。我並非在博取同情,而是想分享我的心路歷程。因為有太多太多的人,正在工作和生活之間掙扎求平衡。

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有些人常常以為巴菲特(以下簡稱B)是因為能避開股市崩盤然後在低點買進而致富,所以稱他為「股神」巴進巴菲特,有幾個例子是他們最常提及的,特別是這個:「在1969年結束投資合夥事業,1970年出清波克夏(BRK)的股票投資部位,1972~1974年的熊市開始替BRK買進股票。」看起來真是完美的市場預測,但是事實上B並不是在Time the Market。

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最近看完一本12年前出的書「創造性破壞」(大家還嫌自己看書慢嗎),作者分析了近40年橫跨15種產業,共1千多家美國企業的績效表現,其中只有160家能保持屹立不倒,這些基業長青的公司雖然能夠繼續活著,但提供給股東的報酬已無法超過市場(指數),甚至愈差愈遠。

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如果你現在極度因惑、痛苦、無助、擔憂或害怕,可以想想以下這句話。

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同一產業有二家公司,一家稱為OJ國,一家稱為AT國。先來看看O公司這幾年的表現。

O_1  

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其實差不多…

 

TWvsSP500  

上圖是2003~2014年台加權指數(blue)與美S&P500(red)的比較(不含股息)

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Buffett(以下簡稱B)於1956年開始自己的投資合夥事業,那時他父親及老師Graham都勸他不要衝動,因為股市已創1929年崩盤以來的新高,整體股息殖利率自1871年以來首次低於債劵殖利率,因此許多人認為股市風險過高,但你們知道這情況何時翻轉過來嗎?

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空頭或許有能力壓低股票的價格,但卻沒辦法減少股利的發放。

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