最近國際與社會又有很多占據頭條的新聞報導出現，使得資本市場似乎也跟著開始不平靜，各種網路財經專家的"前瞻"看法紛紛出籠，近期事件再度成功扮演擾動人心的角色，試問自己，這些事件是否使公司內在價值大幅下修? 亦或者你擔憂的只是明天股價會不會跌?
理論上，股票價值是其未來現金流量的折現值，假設某家市值10億元的公司，其未來5年的現金流量每年約1億元，5年後以10億元賣出，折現率10%，則其內在價值約10億元，就算近期事件使其第一年的現金流量衰退20%，其價值也僅下修至約9.82億元，減少1.8%，股價下跌10%以上合理嗎? 若事件愈演愈烈，連第二年的現金流量也跟著衰退20%，價值也仍有約9.65億，只減少3.5%，股價跌個20%以上合理嗎? 只要公司保有競爭優勢，一、二年事件過後依然可產生每年1億元的現金流量，價值並不會受到太大影響，股價大幅度下跌反而增加安全邊際，應該是買進的好機會，此外，說不定公司還伺機增加市佔率或賤價收購資產，價值不減反增。
另一方面，雖然升息會使價值下降，但幅度才是重點，升息1%，折現率11%，價值下修至約9.63億，減少3.7%，升息2%，折現率12%，價值下修至約9.28億，減少7.2%，不過評價往往都是相對的，在美國10年公債殖利率不到3%的情況下，10%的折現率其實已經很保守了，就算公債殖利率從3%上升到5%，也沒必要把折現率從10%增加為12%，除非你堅持一定要有7%的風險溢酬。
那有沒可能公司的現金流量衰退後就回不去了呢? 這就要考量公司的產品或服務未來是否仍會被人類所迫切需要，經營者是否依然正直有能力，如果這些本質仍在，沒道理外在環境轉好後其基本面不跟著改善。那會不會對公司未來的現金流量估計錯誤呢? 既然是估計就不可能完全準確，只要大約正確即可，再者，太難估算現金流量的公司，一開始就應該避免投資，壓注在不變的事情上贏面較大，如果公司經營層對未來幾年的現金流量毫無頭緒，你敢投資嗎? 台積電在過去幾年就說未來的自由現金流量會持續成長，現金股息也會跟著增加，現在看來的確如此，非傳產的大公司都能做到，說做不到的公司不是不重視股東權益，就是產業真的變化太大而心有餘力不足。
所以當遇到所謂的"重大事件"時，請想想未來長期的現金流量是否會受很大的影響，以及利率是否會因此而大幅改變。人們不變的是過度看重近期事件，大腦會自動加權最近發生的事(例如共同基金的績效、天災、大選結果、國際局勢等)，就算短期看起來真的很糟，但其實好公司的內在價值根本沒有劇烈變動，改變的只是預期心理，說穿了就是恐懼與貪婪，拜現在網路資訊泛濫及智能手機的普及，情緒的散佈更快更廣了，或許應該要投資Apple，期待它持續賣出更多手機與App才對。
Howard Marks 下半年10月左右好像會有新書上市，談的是Cycle，他之前的書就有提到，透過一些現象來判斷我們現在大約在cycle的哪裡，然後依據相關位置調整投資組合，極端位置比較好判斷，但現在有符合嗎? 且股市漲久就代表泡沫或什麼風暴要來嗎? 本益比約15~16倍的台股，算泡沫嗎?
2007~2008 台股從9807跌到3955
2009~2011從4164漲到9220
2011當年從9220跌到年底6609
2012~2015從7000漲到10014
2015當年又從萬點跌到7200
2016~2018年中從8000漲到11000
這幾年似乎就是漲個3年左右就修正3成，這只說明一件事就是市場會不定期發瘋，那是否今年下半年又要大跌呢? 不可知的事煩擾也沒用，不如還是回到自己的投資組合，好好檢視一下，假設你的持股股價合理或甚至被低估了，卻因為近期看似不利的事件出清持股換成現金，這意味著你認為未來5年現金的購買力會大於股票資產，或是你想抓住時機避開空頭，關於第一點，除非定存利率上升到4~5%以上，不然沒得比，致於第二點，沒人知道何時會出現! 也說不定當筆者按下【發表文章】後，股市就來個三千點下跌，誰知道? 但正好又到了配息與收錢的7、8、9月，現金部位自動提高，擇優再買就是了…
最近常聽到朋友的朋友因為當沖虧大錢，而這些虧錢的人也會陷入近期偏誤(個人經驗)，以為別人也虧很多，然後就在當沖圈裡互相自我安慰，所謂的動能投資法+當沖，真的是害人不淺，一個大浪打下來屍橫遍野，他們似乎永遠也不能理解投資要走正道的道理，也不會去思考為何會虧損這麼慘，一般家庭幾百萬就這樣沖掉了，可惜呀! 這讓筆者想到一個故事：有個男人有一個老婆與三個小孩，但其中有個小孩是跟小三生的，別人問他為何這麼做，他回答：「當時感覺是對的!」人在衝動時不會考慮風險，只想到利潤，等到面對當時不理智決策時的結果時，他們的回答往往是：「當時感覺是對的!」
題外話，上個月帶家人到美國東部與中部旅行，其中有個名為Omaha的小城讓人念念不忘，那種寧靜感讓生活變得很愜意，走在校園裡有宜人的風景及富有藝術氣息的建築物相伴，博物館有一流的收藏品及典雅的裝飾卻不用門票，動物園也是世界級的，夜行動物真的會動，一大群蝙蝠就在眼前振翅飛翔，腳邊有超大鱷魚潛伏水裡，鯊魚游過上空，大金剛真的好雄壯威武，很好奇他是怎麼把手印留在玻璃窗上方2公尺處…此外不論是在園區或是休息區，沒看到任何一個外國小孩拿著手機、平板在玩(連拿在手上都沒看到)。住宅區完全沒有商業味，卻住著全世界第三(或第四)富有的人，家家戶戶花花草草，街道樹木林立，有一位華人太太住戶還向我們打招呼，真親切! 在Century Link的台上，2位老人家表示對長期中美關係及發展的樂觀看法，其中Munger更看好中國的潛力甚於美國，董事會後，87歲的老人家在進入後台布幕前回頭對我們揮手告別，讓人心頭一陣感動…
相較於另一個行程：紐約，這裡對我們而言，覺得更適合生活與投資工作，心想：「台灣的Omaha在哪裡?」
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