FRD的研究室

應該是最後一篇文了，從6年前開始這個部落格，因此認識了一些先進，也體會了參與股東會、法說會的利弊，大致上我的投資哲學與理念都寫於此了(其他文章都刪了)，但如何控制情緒及理性看待事情，就要憑個人修習了。

很多人在囤積物資，也有很多人大幅提高現金部位，什麼未來會轉好的言論已經沒人要聽了，大家的視野已經縮小到24小時內，看壞未來的人顯得聰明有理，保持樂觀的人被輕視嘲笑。如果世界停止轉動，放空賺到的錢又有何用，已經沒有人提供商業服務，沒有旅遊、沒有餐廳、沒有任何戶外活動，銀行帳戶的錢也沒有意義了。

連假出遊，在高速公路上遇到塞車是家常便飯。大部份的人出門的時間接近、去的地方相同，特別是連導航上規劃的路線都一樣，長長的車龍說明了大家都在做同樣的事。我們依賴相同的資訊來源來安排行程，大家上班時上班，大家放假時放假，生活彷彿只是不斷的從一個箱子轉移到另一個箱子。

最近國際與社會又有很多占據頭條的新聞報導出現，使得資本市場似乎也跟著開始不平靜，各種網路財經專家的"前瞻"看法紛紛出籠，近期事件再度成功扮演擾動人心的角色，試問自己，這些事件是否使公司內在價值大幅下修? 亦或者你擔憂的只是明天股價會不會跌?

在股市裡沒有明確的因果關係，理論與實際經常存在差距，真實常被扭曲而預期並不總是反應事實。市場更像是生物系統，有各種交互作用發生，不論是在基因、蛋白質或是細胞之間，而且許多反應也會受到環境影響，而產生正回饋或負回饋，也就是說有時股價連續上漲/下跌的原因就是因為股價連續上漲/下跌，此外，金融圈對特定事件或產業的預期也會決定股價表現。

在與一些投資先進的交流中發現，較少人對大型股有興趣，討論都集中在中小型股上，可能大家的想法是：大型股已經有太多人追蹤，而中小型股較冷門，因此個人投資者在中小型股上較有優勢，較有機會在股價反應前先取得別人不知道的資訊，對價值型投資人而言，這些資訊可能存在於財報、管理階層、供應商等，但在現今這樣資訊便利的市場上，這種策略的效果還能像早期那麼好嗎?

巴菲特曾受邀到哥倫比亞大學教授Bruce Greenwald的課堂上發表演講，有人對巴菲特提出一個問題：「你的秘訣是什麼?」巴菲特拿出一疊文件說：「一星期500頁的閱讀」「每個人都做的到，這就像複利增加你的知識一樣，但很少人會去做。」

長期持有一檔股票有沒有可能給你100倍的報酬?

如果該股票的年複合報酬率"只有"14%，那你至少要持有35年才能增值100倍；但如果年複合報酬率提高到26%，則"只要"持有20年就可以達成目標。不論各種利多利空，按兵不動20年，有多少人能辦得到? 巴菲特的波克夏(BRK)從1965年開始算起，只花了19年即增值100倍，若某人在1965年投資BRK 10萬元且繼續持有至2015年，股票會增值18000倍，也就是10萬元會變成18億，難怪愛因斯坦會說：「複利，是世界第八大奇蹟。」

投資(以下專指股票)是不是一種工作? 能否作為一門職業? 相信大部份人的答案是偏向否的。什麼是工作? 劍橋詞典是這麼定義的："an activity that a person uses physical or mental effort to do, usually for money"，也就是說「工作」是指"透過腦力、勞力以換取收益的活動"，investing(投資)的本義與investigation相關，有調查的意思，那調查的目的是什麼? 為了報酬，不論是直接或間接，現在或未來，如此看來投資應當可視為工作。

企業品質的高低與買進價位，直接影響了投資者的長期報酬，筆者所認為的優質企業一般具有下列多種特性(符合愈多愈好)：

要怎麼判斷投資經理的績效表現? 最直接的方式就是看其投資組合淨值與大盤指數的年複合報酬率，誰高誰低? 而且比較期不能低於五年(十年、二十年以上更好)，巴菲特每年就是這樣在呈現他一年的工作表現讓合夥人或股東明瞭(如下圖)，除此之外，若能在熊市時勝過大盤，在牛市時跟上大盤，則更是具有alpha的優質表現。

每當股市低迷或大跌一段後，就會有預言家出現。

其實差不多…

上圖是2003~2014年台加權指數(blue)與美S&P500(red)的比較(不含股息)

有許多避險基金是這樣在運作的：它們會先預測經濟前景、利率、通膨等等，然後再選出會受惠與受害的投資標的，接著決定要如何分配資金在每筆投資或交易上，最後它們還要看準時機……